互联网技术的发展为人们获取信息提供了更为方便快捷的渠道,信息的表现形式不断丰富,内容也逐渐增多,甚至呈现爆炸式增长。现在,信息早已不再是一种稀缺的资源,相反,人的注意力成为一种稀缺的认知资源,信息的丰富性与个体注意力的有限性之间形成一种矛盾。美国政治学家赫伯特·西蒙(Herbert Simon)在一次大学演讲中提到,伴随着信息量的不断增多,个体的注意力逐渐变得稀缺,因为富裕的信息会消耗个体的注意力,导致注意力匮乏。在金融市场上,当投资者面临海量的信息时,注意力的稀缺性决定他们必须将有限的注意力进行分配,而分配的结果将会对投资决策产生影响。在这样的背景下,学者们也开始研究基于有限注意的投资者关注度对金融资产定价以及投资者行为的影响。长久以来,行为金融学的学者们对于投资者关注这一细分领域一直拥有浓厚的兴趣,因为投资者关注会直接影响投资行为,进而影响到资产的价格乃至上市公司的行为。通过对以往文献的回顾发现,学者们通常采用超额收益率、交易量、广告费用支出、涨停价等间接指标来衡量投资者关注度,但是这些指标都是由金融资产本身的交易特性决定的,并不能直接反应投资者的注意力;也有学者使用媒体新闻报道等来衡量,但是对某家上市公司的新闻报道并不能被所有投资者关注到;搜索引擎出现以后,学者们开始使用谷歌趋势和百度搜索指数研究,但是这种搜索指数也有一个弊端,就是存在市场噪音,个体的搜索行为不一定转化为投资决策。本文的投资者关注度数据来自于专业金融财经信息提供者——和讯网,采用和讯网的“A股市场关注度”作为投资者关注度的代理变量是本文研究方式上的特色及创新之一,本文手工搜集了创业板100家公司的2015年8个月的日度关注数据,在此基础上提出理论假设,并在借鉴经典的Fama-French的三因素模型的基础上加入了投资者关注度这一变量,构建了回归模型,并使用OLS估计的方法实证研究了投资者关注度对创业板个股的市场表现之间的影响。实验证明,投资者关注度与股票的收益率、流动性和波动率都有一定的相关性。具体表现为:(1)投资者关注度与上市公司股票收益率之间存在相关关系,当期的投资者关注度会产生关注度溢价,引起收益率的增加,但是基于投资者关注产生的股票收益会在近期内发生反转;(2)投资者关注度与股票的流动性存在显著的相关性,当期投资者关注和滞后期的投资者关注都会引起股票交易量和换手率的增加。(3)投资者关注度与股价的波动性存在正相关关系,关注度越高的股票,其股价的波动性往往越大。基于本文的研究方法和研究结论,投资者关注度对股票的收益率、流动性和波动性都存在显著的影响,这一研究具有一定的理论价值和现实意义。一方面,本文是以和讯网推出的“A股市场关注度”来衡量投资者关注度,这一指标将“人气”这一模糊变量进行了量化,有效丰富了投资者关注度的指标体系,为研究投资者关注提供了一个新的思路。另一方面,可以为政府和监管部门对一些行业进行政策导向或者采取有效的监管措施提供理论依据,可以指导中小投资者做出理性的投资决策,可以帮助上市公司择机发布公告将融资成本最小化以及进行有效的投资者关系管理。 还原
